一张图看清三大中心化稳定币的链上足迹，帮你判断流动性热点与潜在风险点。
近一个月，Paxos 与 SEC 的相持把 BUSD 推向聚光灯，市场再次意识到“中心化稳定币”的脆弱平衡。本文以市值前三的 USDT、USDC、BUSD 为样本，复盘它们在 13 条主流公链与 L2 上的分布情况，并结合流动趋势、赎回动向，为想捕捉 DeFi 流动性、跨链套利 或 风险对冲 机会的人提供一份可落地的参考。
一、稳定币市场现状速写
截至目前，Stablecoin 总市值约 1,369 亿美元，三条霸主合计吞下 90% 以上 份额：
| 资产 | 发行量 | 市占率 | 代表关键词 |
|---|---|---|---|
| USDT | 685 亿 | 50.3% | 多链霸权、回购压力 |
| USDC | 415 亿 | 29.9% | 以太坊集中、合规优先 |
| BUSD | 157 亿 | 11.5% | SEC 风暴、赎回高峰 |
对比 2017 年，总量已飙涨 5500+ 倍。本轮熊市的主角不是币价，而是流动性重新洗牌：USDT 逆势成长，USDC 轻微收缩，BUSD 刹不住跌势。
二、USDT：13 条链的宇宙版图
2.1 发行链全景
Tether 官方最新数据显示，共在 13 条链 原生铸币（单位：枚）：
- Torn：371.3 亿，超半数 资产栖身此链
- 以太坊：302.8 亿，尾大不掉
- Solana：18.9 亿
- Omni：8.88 亿（依旧有存量）
- Avalanche、Tezos、Algorand、EOS 等链剩余 1% 出头
Polygon 上的 USDT 仅映射，非原生，因此在官方审计表里读数为零。
2.2 流动性暗流
- Torn > ETH 主网 的双仓布局，使 USDT 的桥接费与转账费可被套利者灵活切换；
- 今年三月 新增铸币 24 亿，在大盘失血的环境下实现 +3% 增长，足见稳定币老大哥的抗跌韧性。
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三、USDC：一条链扛 92%，合规的代价与效率
3.1 发行链一览
Circle 官方只部署了 9 条链，但高集中度表现强烈：
- 以太坊：381.6 亿，占比接近 92%
- Solana：50.3 亿，DeFi 后院
- Torn、Polygon、Avalanche 等余量不超过 3% 口径
流出数据告诉我们，过去 12 个月赎回量持续高于铸币量，年内已 萎缩 33 亿。
3.2 储备剖析
- 78.8% 囤在短期国债
- 21.2% 为现金及等价物
- 实时公开披露，符合 1:1 美金融资模式审计
切换到 USDC-Frax 双池、Euler Finance Isolated 等策略时，优先盯紧 ETH 主网上的深度，有助减少滑点。
四、BUSD：单链原生，跨链全靠币安代理
4.1 原生与映射之别
- 原生 BUSD 只存在于 以太坊 ERC-20 形式，由 Paxos 直接铸造。
- 映射 BUSD 则是 Binance-Peg BUSD，出生于 BNB Smart Chain（BEP20），再通过币安桥跨链到 Polygon、Avalanche、Optimistic 等。
| 链层 | 映射量 | 占比 |
|---|---|---|
| BNB Smart Chain（BEP20） | 47.7 亿 | 87.8% |
| BNB Beacon Chain（BEP2） | 5.45 亿 | 10% |
| Torn、Avalanche、Polygon 等 | < 2% |
4.2 负面冲击曲线
- 48 小时赎回 8 亿——DeFi 池瞬间失衡，Curve BUSD/3Crv 一度滑到 94∶6；
- 自 2022 年 12 月至今，市值 缩水 68.9 亿，降幅 >30%；
- 币安官方表态 “仍可 1:1 兑换”，但 Paxos 停止新铸后，B-token 抵押透明度 被推上热搜。
对普通用户而言，“是否足额抵押”唯一能查验的就是链上托管地址的 Merklized 证明，必须学会自行检索，不可盲信 CEX 出示的 Excel。
五、两条隐藏风险线
- 中心化托管权重过大：
Circle、Tether、Paxos 均掌握铸币、销毁“一键报警”能力，黑天鹅来临时，链上赎回窗口短至 T+0，对空仓做对的套利者是福音，对杠杆多头则是噩梦。 - 跨链桥资产脆化：
BUSD 的例子揭示了桥接资产的“二次信任”风险。桥合约一旦被攻破，即使 ERC-20 的 BUSD 不受影响，桥另一端币也会瞬间 脱锚。
六、小结：三张链上地图怎么用
- 做市商：USDT/Torn 与 USDC/ETH 的价差保护可做 高频 Delta Crypto Market Making。
- 跨链搬砖：把 Solana <-> Polygon 的转账成本与费率做比价，美元稳定币的 LP fee 纯消耗 往往低至 1.2‱。
- 链游 Cash-out：USDC 是以太种植牙的入口首选，充值即可 NFT 交易，无需再兜圈子买 Gas Token。
七、常见问题 FAQ
Q1：Polygon 主网的 USDT 明明看得到，为什么 Tether 公布是 0？
A：那是桥梁合约映射出的“影子 USDT”，不等同原生，链上审计看代码即可识别。
Q2：为什么 USDC 不在 Torn 做得更大？
A：监管合规成本高，Circle 对于每条链都要向 NYDFS 额外申请许可，并非所有链都批得过。
Q3：BUSD 会归零吗？
A：截至目前，Paxos 的储备公开透明，赎回通道正常。真正风险是 未来停止回购后的二级市场流动性。
Q4：DAI 虽是去中心化，为何仍逊于 USDC/USDT？
A：抵押品高度依赖 ETH 及衍生资产，熊市易踩 清算螺旋，市值下滑更快。
Q5：如果我手握大量 _映射 BUSD_，如何迅速换回美元？
A：最稳路径：映射 BUSD → 原链 BUSD → 再等值 USDC → 通过合规机构出金。时间成本比原生 BUSD 高 30~60 分钟。
Q6：Curve BUSD-3Pool 已严重倾斜，还能参与吗？
A：可。倾斜时 USDC、USDT 占绝对多数，滑点反而小。但留意 池中 BUSD 占比 > 70% 时就停手。
三个霸主各显神通，多链世界的“龟裂”与“缝合”才刚刚开始。无论做策略、做风控，还是仅仅想 把资金放在最安全的地方，都逃不开这份链上画像。下一次再读时，也许 BUSD 已换主角，但流动性分布的逻辑不会改变。