市场回顾：八成主动权益基金飘红
2025年上半年，A股三大指数、恒生指数与恒生科技指数在全球宏观扰动中先抑后扬。Wind数据显示，截至6月30日，6800余只主动权益类基金（不同份额单独计算）取得正收益，占比超过80%。业绩分化成为关键词：有人笑傲“创新药”，有人被困“科技基”，更有北交所、新消费在震荡中杀出重围。
谁把冠军抱回家？三大赛道秒杀全场
热门赛道轮动频繁，把上半年行情切割成“三段式”节奏：
- 创新药：独占前20强中的14席
汇添富香港优势精选混合(QDII)A凭借清一色港股创新药企，录得85.64%的骄人成绩。荣昌生物、信达生物、百济神州等重仓股轮番发力，成为收益率的火箭助推器。 - 北交所：中信建投北交所精选两年定开A以82.45%收益稳居亚军。北证“专精特新”指数发布+机构资金环比流入，双轮驱动高弹性。
- 新消费：广发、申万菱信、恒越三家基金擒住泡泡玛特与老铺黄金两大“牛股”，半年涨幅近3倍，堪称快进快出的范本。
从蓄力到爆发：创新药为何一骑绝尘？
三大利好共振
- 政策：医保谈判“简易续约”规则再优化，管线估值提前兑现。
- 资本：一级市场融资寒冬已过，大额license-out交易频现。
- 产业：ADC、双抗、细胞疗法迎来密集上市期，港股企业更接近盈利拐点。
港股与A股估值差正在收敛
诺安基金唐晨指出，全球机构对创新药资产的估值模型趋同，叠加南下资金持续流入，两地溢价将快速抹平。投资者无需过度纠结市场分割，核心仍看管线进度和现金流拐点。
北交所：40CM涨停背后的“隐形引擎”
- 指数加持：北证专精特新指数6月底正式上线，带来指数基金被动配置。
- 供给扩容：首批北交所新股超额认购倍数高达220倍，流动性肉眼可见。
- 机构加仓：银河证券测算，年内相关主题基金将带来百亿增量弹药，“专精特新”龙头有望复制科创板2019年的历史行情。
温馨提示：北交所波动巨大，务必提前建立止损纪律与仓位管理模型。
新消费的双刃剑：牛股易擒，趋势难续
上半年两只吨吨涨的大牛股——
- 泡泡玛特：半年涨幅198%，盲盒文化出海叠加IP联名。
- 老铺黄金：古法金饰的热度+婚庆需求爆发，半年涨幅321%。
但“夏至”过后，“人从众”现象快速退潮。蜂巧资本高位减持、布鲁可6月收跌7.89%，均敲响了“估值溢价”的警钟。
天弘基金提醒：
别被上涨曲线冲昏头脑，前看估值，后盯数据。高频销售额、线上DTC增速、用户留存率，才是验证持续性的“三把钥匙”。
科技主题基冰火两重天：6月暖风吹拂，能否抄大底？
上半年科技板块背负“高开低走”的尴尬：
| 代表基金 | 上半年收益 | 最大回撤 |
|---|---|---|
| 前海开源人工智能主题A | ‑24.69% | 36% |
| 先锋聚优A | ‑18.42% | 29% |
拐点信号却在6月出现：
永赢科技智选A单月上涨37.21%，信澳业绩驱动、中航机遇领航齐头并进，半导体设备、算力芯片、机器人核心部件成为反弹急先锋。
中信证券年度策略直言：
AI真正的价值释放“下半场”才刚刚揭幕。DeepSeek R2 与 GPT-5 的落地，将不仅仅是技术迭代，而是生产力与商业模式的全面重塑。
下半年布局逻辑：避开三个误区，聚焦两条主线
误区一：只看历史业绩，不看持仓调仓速度
误区二：迷信“明星经理”，忽略赛道天花板
误区三：追高北交所或新消费，忽视流动性冲击
重新审视两大主线：
- 创新药业绩兑现期
ADC龙头、双抗领军者、细胞疗法第一批商业化公司将在三季报迎来“成绩单”。若临床数据再超预期，狂欢或继续。 - AI生产力落地
关注广告智能化、工业检测、智能驾驶三大细分，已有订单起量、财务模型跑通的公司，有望从概念映射转向EPS驱动。
常见疑问Q&A
Q1：创新药涨了这么多，是不是已经“鱼尾”行情？
A：管线梯队决定估值上限。第一批重磅品种将在2025年末前密集获批，当下尚处收入验证早期，峰值远未到。
Q2：北交所个股动辄40CM涨停，如何控制风险？
A：用仓位纪律替代预测涨跌。建立“3%—5%单笔资金、总仓位<20%”的硬性规则，再设置回撤达10%即降杠杆。
Q3：现在抄底科技主题基会不会太早？
A：看三大观察指标：半导体设备招投标数据拐点、运营商AI服务器招标放量、龙头公司半年报现金流转正。任何两项达标即可左侧建仓。
Q4：新消费个股估值高还能追吗？
A：估值过高时重点盯高频数据。一旦周度销售环比下滑超过15%，果断止盈；若继续保持25%以上增速，可用“盈利–估值”双升逻辑继续持仓。
Q5：主动权益 vs ETF，该怎么选？
A：高波动行业（创新药、北交所）建议选优秀基金经理+主动调仓；成熟赛道（科技龙头）可直接用ETF降低成本、分散风险。
Q6：QDII基金投资港股创新药，有额度风险吗？
A：目前QDII总额度充足，赎回T+4日内到账已是常态，短期流动性压力可控；若遇上极端环境，可选择同策略A股基金做对冲。
无论追风创新药，还是潜伏科技周期，都请牢记：
赛道β决定大方向，精选个股α才是超额收益的核心引擎。