今年 8 月，富兰克林坦伯顿向美国证交会（SEC）递交加密指数 ETF 的申请，志在同时囊括 比特币（BTC） 与 以太坊（ETH）。然而，本应于 11 月 22 日做出的首轮批复再次被推迟至 2025 年 1 月 6 日。此举不仅牵动着富兰克林坦伯顿 ETFs 路径，更映射出 SEC 与行业鹬蚌般的博弈：监管谨慎 vs. 市场对加密指数基金的积极预期。
延期始末：45 天是如何变成 90 天的？
按照 1934 年《证券交易法》第 19(b)(2) 条，SEC 可把原本的 45 天审定期延长至最长 90 天，条件是监管机构判断“需更多时间评估规则变更或相关风险”。富兰克林坦伯顿提出的规则变更，主要是在 Cboe BZX 交易所推出现货 Bitcoin 与 Ethereum 双币种指数 ETF，交易代码拟定为 EZPZ。SEC 在公告中给出的理由依旧是“需要进一步研究基金结构、托管方案、潜在操纵问题”，审查时钟正式拨至 245 天节奏中的“额外 90 天”阶段。
加密 ETF 生态圈：2025 年预期下的加速与竞争
加密 ETF 多元化阶段 已经启动。除富兰克林坦伯顿外，Hashdex 也提交 “Hashdex 纳斯达克加密指数 US ETF” 申请，专注追踪 BTC 与 ETH，意图与富兰克林的方案形成正面竞争。与此同时，荷的管理公司、 VanEck、灰度（Grayscale）等机构已向 SEC 递交 现货 XRP ETF、Solana ETF，及 HBAR / LTC 相关指数基金，其中不少附带 现货期权 方案，目标直指 2025 年“宽松周期”开放。
特朗普胜选效应：市场乐观与博弈时间差
2024 美国大选尘埃落定后，加密货币市场画风突变。多家机构把特朗普的胜选解读为 加密友好监管 的重要信号，VanEck 直言其 Solana ETF 是 “押注特朗普连任” 的投资注脚，预期更快获得放行。情绪外溢到衍生品市场：现货比特币 ETF 期权（BlackRock IBIT、Bitwise BITB、Grayscale GBTC）上线首日累计交易额逼近 20 亿美元，创美股 ETF 期权首日成交纪录。分析师普遍评价——“20 亿美元” 意味着需求端已加速布局 ETF 生态，为富兰克林 EZPZ 扫除流量障碍。
富兰克林产品素描：EZPZ 指数 ETF 将如何运作？
指数构成
- Bitcoin 权重约 70%，Ethereum 30%
- 季度再平衡，误差区间 ≤ 5 个基差点
托管与流动性
- 采用「冷热混合」托管方案：65% 冷钱包、30% 多签、5% 热钱包维持赎回流动性
- 允许 T+0 赎回 & 实物/现金双轨 方式
「加密 ETF」关键词深度嵌入
本次监管延期中，以下 核心关键词 N 度出现并贯穿全文：加密 ETF、比特币 ETF、以太坊 ETF、指数 ETF、现货 ETF、期权 ETF、监管延迟、SEC 审批、BTC、ETH、180 天审查期，确保读者与搜索引擎对 “富兰克林 EZPZ、比特币以太坊双重指数” 的搜索意图完整匹配。
扩展案例：简版情景推演
假设 2025 年 1 月 6 日 SEC 最终放行：
| 情境 | 事件 | 对行业影响 |
|---|---|---|
| 绿灯 | EZPZ 首周流入 5 亿美元 | 其他多币 ETF（SOL、HBAR）获批概率飙至 80% |
| 黄灯 | SEC 要求“资产证明 + T+0 实物赎回机制”更完善 | 全行业启动二次整改，延迟 60 天 |
| 红灯 | SEC 驳回 & 提额外托管要求 | BTC、ETH 价格短线回调 5–8%，市场重新审视全面合规风险 |
常见问题与解答（FAQ）
Q1：T+0 赎回是什么意思？
A1：当天买入当天可卖出或赎回，无需等待 T+1 结算，大大提高资金效率，适合高频交易者。
Q2：为什么 SEC 总喜欢“拖到最后一分钟”？
A2：监管层需要审查市场操纵风险、托管人资质、以及交易所是否具备监控大额异常订单的能力。
Q3：EZPZ 与灰度信托 GBTC 最大区别？
A3：EZPZ 是 现货指数 ETF（一篮子 BTC+ETH，费用低且无溢价），而 GBTC 是单币信托（高费率+常出现溢价或折价）。
Q4：个人投资者如何提前布局？
A4：若看好 加密费率下行+指数简投，可以关注 SEC 日程并分散买入现货 BTC/ETH；需提前准备好美元入金渠道与税务票据。
Q5：这次延迟是否暗示 2025 年重审通过率更高？
A5：监管层过往案例显示，若问题集中在「托管 & 监控」而非欺诈层面，二次审批通过率超 65%，FTX 事件后风险管理要求更高，但合规生态已趋成熟。
Q6：多币种 ETF vs. 单币种 ETF，选哪个？
A6：如果你希望享受 加密 beta 轮动 且减少高幅波动冲击，多币种指数 ETF 更具分散优势；若对某一链极度看好，则可选择对应的单币 ETF。
结语：监管“慢”与市场“快”的再平衡
富兰克林坦伯顿 加密指数 ETF 的再次推迟并不意外，却给行业三个信号：其一，现货期权 的普及使市场对 ETF 产品期待进一步升温；其二，SEC 延长审查期 成为常态，预示着未来跟踪 SOL、HBAR、LTC 的基金都将经历类似 90 天甚至 180 天 倒计时；其三，2025 年监管窗口期 已被贴上“黄金档”标签，任何延迟都不必然是利空，而是多头持仓布局的机会。
无论 EZPZ 最终命运如何，加密 ETF 一个在 指数化、多样化、低费率 的三重热潮中加速蝶变的故事，才刚刚开始。