2025年5月，USDC背后的发行商Circle正式向纽交所递交招股书，拟以24–26美元区间定价，估值约54.3亿美元。若顺利登陆资本市场，这将是全球首家主流稳定币发行商公开上市，对整个加密支付生态与合规进程都具有里程碑意义。
为什么要关注Circle IPO？
- 市场层面
USDC当前流通量突破615亿美元，占全球稳定币市场份额30%，被公认为“美元稳定币最干净的一张资产负债表”，被誉为机构玩家的首选。 - 监管层面
Circle招股书披露的美国GENIUS法案、欧盟MiCA法规两大监管路径，或将在上市后迅速落地，令行业进入“牌照即护城河”的新阶段。 - 投资层面
贝莱德、Ark Invest等老牌资管巨头的10%战略入股，不仅验证储备合规性，还可能带动更多养老金与保险资金在二级市场配置。
招股书里的三大关键词
关键词一：稳定币合规
- 储备结构：总资产555亿美元中，85%为在岸美元现金，15%为1年以内的短期国债；每月由德勤进行穿透式审计，结果实时公开。
- 牌照优先级：Circle已拿到纽约州BitLicense、百慕大数字资产业务牌照，并提交联邦信托银行申请，一旦获批，其稳定币合规壁垒将进一步抬升。
关键词二：CPN网络
Circle计划用IPO募得6.24亿美元中的1.01亿美元专门用于支付网络CPN（Circle Payments Network）的全球扩张。当前CPN已与德意志银行、渣打银行等6家大行对接，可7×24小时以USDC进行跨境结算，相对于传统SWIFT节省70%手续费，年处理交易量已超1.2万亿美元。
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关键词三：RWA扩张
在远期路线图中，Circle披露将把USDC抵押品从纯粹的现金+短债延伸至现实资产（Real-World Asset, RWA）。首批试点标的包括办公物业Reits与AA级企业债券，未来可能开放用户用房地产代币作为抵押物铸造局部抵押型稳定币。
上市估值为何缩水40%？
2021年通过SPAC估值高达90亿美元，如今回调至54.3亿美元，原因有三：
- 宏观环境：2022-2024加密熊市导致稳定币总流通量从近1800亿美元降至1100亿美元，行业整体再定价。
- 超额发行争议：Tether的USDT虽市占48%，却因频繁增发的“印钞”质疑，拉低了市场对稳定币赛道的PE倍数。
- 退出压力：招股资料显示现有股东一次性减持1440万股，占供股总量60%，短期抛压较大。
机构视角：贝莱德想“赢两次”
对比市场上流行的“贝莱德只是走了财务投资”观点，笔者认为贝莱德至少布下三重阳谋：
- ETF入口协同
比特币现货ETF IBIT总规模高达320亿美元，若用户申购后可选“一键转USDC”作为现金管理工具，还能躺在贝莱德系托管账户，增加用户黏性。 - 债券托管“躺赚”
贝莱德已为Circle托管约300亿美元短期美债，相当于间接锁定90%的储备资产，管理费与交易价差双重收益。 - 合规中投投票权
贝莱德将通过投票权推动Circle率先适配欧盟MiCA标准，一旦USDC在欧洲市场份额从16%升值到25%，贝莱德还能坐享“稳定币指数化产品”的先发红利。
监管路线：美国与欧盟双保险？
美国GENIUS法案
- 核心条款：稳定币发行方须持有联邦牌照，且资本充足率≥10%。Circle已满足全额储备，相较部分储备的USDT优势明显。
- 市场影响：法案通过概率高达70%，Tether或被迫退出美国市场，USDC独享本土红利。
欧盟MiCA法案
- 准入门槛：发行方需维持35万欧元资本金及1:1全额储备，已淘汰大量小型项目。
- 流动性效应：USDC在以太坊链上欧盟成交量占比从2024年底的12%跳涨至2025年初的30%。
常见疑问 FAQ
- Q：上市后USDC发行量会大幅增加吗？
A：招股书并未给出确切增发计划。短期看，Circle仍将延续“按需铸造”模式，重点放在储备透明与跨境支付场景，而非盲目扩张市值。 - Q：散户如何参与CRCL股票交易？
A：纽交所上市后，投资者可在支持美股的券商买卖CRCL。对于非美股用户，也可通过加密资产平台间接投资USDC，👉 点此学习如何用USDC做低门槛美元理财。 - Q：RWA扩张是否会增加系统性风险？
A：Circle明确将控制商业地产与债券的<20%权重，且首批资产需满足AAA/AA评级，风险敞口不高。但投资者仍应关注官方每月披露的资产清单。 - Q：USDC会被CBDC取代吗？
A：概率极低。Circle董事长Jeremy Allaire表示，未来角色更像“CBDC的跨境结算网关”。根据BIS mBridge项目路线图，USDC可同时兼容数字美元、欧元、港元等多国CBDC，成为流动性中间层。 - Q：上市后USDC与USDT会如何博弈？
A：监管合规将起决定性作用：若美国本土市场GENIUS法案落地，非持牌发行方将被挤出；若法案流产，Tether仍能以流动性和深度维持竞争优势。
潜在风险与对冲思路
| 领域 | 具体场景 | 可能结果 | 投资者应对 |
|---|---|---|---|
| 监管突击 | 美国财政部突然收紧稳定币储备要求 | 储备结构被迫重构，收益率下降 | 关注每月审计报告，减少长期仓位 |
| 地缘政治 | 中美贸易摩擦升级，USDC在亚太结算受阻 | 支付场景受限、手续费上升 | 多元配置USDT/DAI补充流动性 |
| 股东抛压 | IPO后6个月解禁，大量老股套现 | 股价短线承压，可能带动市场情绪 | 设定分批卖出计划，减少一次性损失 |
结论：稳定币赛道迎来估值重构
Circle的纽交所敲钟，不仅是一次市值重申的机会，更是稳定币合规化的分水岭：谁能同时拿得到牌照、守得住储备、吃得到支付场景，谁就拥有“互联网时代的美元印钞权”。对于普通投资者而言，最直观的交易策略是：
- 看长线：把USDC当作“美元+链上利息”组合，对冲法币贬值风险。
- 抓短波：密切跟踪GENIUS法案与MiCA落地时间，提前卡位可能与合规概念强关联的加密货币或ETF。
在下一个牛熊周期里，或许我们记住的，不再是某条兰斯洛特链的名字，而是那句“美元从未离开，它只是悄悄上链了”。