市场核弹：三周八倍的“稳定币第一股”
6月5日，Circle（NYSE:CRCL）以31美元发行价登陆纽交所，首战触发两次熔断；到6月23日，盘中价已冲破275美元——短短18个自然日，市值膨胀近8倍，引爆全球加密与TradFi同时聚焦。引爆点无外两件事：美元数字化叙事与《天才法案》呼之欲出的监管红利。
眼下，稳定币江湖正迎来三大变量：
- 合规与不合规正面冲撞：USDC 对标 “阴影巨头” USDT；
- 银行军团下水：摩根大通、富国、花旗正向联盟式发币靠拢；
- 支付生态快速筑墙：Stripe、Paypal、Meta 及各国钱包排队接入。
下文以 Circle 为主线，拆解这场正在发生的“数字美元战争”。
稳定币的2张王牌：24 x 7结算与政策红利
24×7清算：美元资产的最大范式升级
传统支付与 T+2 结算造成万亿美元级沉淀资金低效；USDC 把美元装进了链上数据库，使资产可在世界各地 7×24 小时清算。华尔街机构把 Circle 视作“下一代 Swift”而非“加密玩具”。👉 想知道传统银行何时会集体拥抱USDC？答案可能比想象更快。
监管红利：2万亿乃至10万亿的灯塔
官方目标
- 美国/加拿大部委联合提议：2028 年稳定币发行量达 2 万亿美元——3 年 8 倍增量。
想象空间
- Michael Saylor 透露的长期规模：10 万亿美元。
只要 Circle 维持 25% 市场份额，其托管债券规模将从 600 亿跃升至 5,000 亿～1 万亿美元。监管议题成为华尔街最大的风险溢价锚。
深度绑定还是紧箍咒？Circle与Coinbase的“不平等条约”
| 关键节点 | 股权/条款 |
|---|---|
| 2018 年 | 双方各 50% 股权共建 Center 。 |
| 2023 年 8 月 | Circle 用 840 万股（≈2.1 亿美元）赎回 Coinbase 50% 股权。 |
| 协议至今 | 收入分成高达 56%：尽管 Coinbase 仅持有约 20% USDC 流通量。 |
协议尚有一条“隐形炸弹”：若 Circle 无法履约分红，Coinbase 可自动成为新发行方。法律专家普遍认为 Circle 在 2026 年约满前难以挣脱，这一高成本正成为估值辩论焦点。
六大中心化稳定币联盟版图
- 泰达系：USDT（Tether）+ 比特小鹿 + 美商务部家族 + 软银 9 亿美元背书。
- Circle-Coinbase 系：USDC，流量靠 Coinbase & Solana。
- 特朗普家族 + MGX 系：USD1 = 币安系 + 阿布扎比王室。
- Stripe 系：收购 Bridge 后推出 USDB，估值重返 900 亿。
- Paypal 系：PYUSD 流通量 9 亿美元，仍在寻找爆发点。
- 银行联盟：摩根大通、富国、花旗等计划发币，优势在牌照与客户池。
USDC两起一落的关键节点
| 时段 | 事件 | 规模变化 | 决 策 |
|---|---|---|---|
| 2020-2022 | DeFi Summer+Solana | 4 亿 → 550 亿 | 锚定主流公链 |
| 2023-03 | 硅谷银行倒闭 | 550 亿 ↓ 340 亿 | 紧急转储纽约梅隆 |
| 2024-11 | 美国选举后政策回暖 | 340 亿 ↑ 610 亿 | 引入贝莱德托管 |
稳定币赚钱模型对比
USDC（乖宝宝）
- 储备：90% 3 个月以内美债 + 隔夜回购，收益 4% 左右；
- 主要成本：60% 收入用于向 Coinbase 及交易所支付“推广费”；
- 净利率仅 10%，更像一只低波动的货币基金。
USDT（野孩子）
- 82% 合规资产；18% 配置比特币、黄金、私营公司股权，外加 80 亿美元抵押贷款；
- 员工仅 150 人，几乎零推广费；
- 2024 年净利 130～140 亿，约 一半来自“野”资产。
2025 年《天才法案》若落地：限制离岸、禁止抵押加密货币，或将迫使泰达出售比特币并为合规稳定币开启8,000 亿美元级转移 window。
未来五年场景推演
- 支付 To B（两年窗口）：跨境结算、B2B 电商、劳务汇款将成为第一级火箭，规模向法院“2 万亿美元”中期目标冲刺。
- 交易 To C（三至五年）：当 STO 万物上链 及 AI Agent 钱包成熟时，稳定币自动清算成为底层燃料，C 端用户在无感知中使用 USDC、USD1、EURC 甚至其他法币稳定币。
结语
stabiltycoin 不是“区块链产品”，而是美元资产的下一次技术代际升级。Circle 股价的狂飙，也不过是 TradFi 工程师集体下注这一转折的缩影——波澜壮阔的市场，才刚刚拉开大幕。
FAQ：3分钟搞懂稳定币最热疑问
Q1：Circle 这么贵，还能上车吗？
A：若只看盈利模型，当前估值透支三年后 2 万亿规模。但别忘了政策黑天鹅——法案一旦正式赶走离岸 USDT，USDC 可能瞬时多出上万亿增量资金，估值逻辑马上重写。
Q2：USDC 因为硅谷银行爆雷差点脱锚，合规真的安全吗？
A：硅谷银行问题在于单点银行风险，非稳定币本身。Circle 已将 80% 储备迁至“大到不能倒”的纽约梅隆，并引入贝莱德 4 年托管协议，分散风险。
Q3：USDT 会不会腰斩？
A：它拿超高收益同时绑定政治高层，若《天才法案》弹性执行，USDT 可“离岸+在岸”双轨生存；若长臂管辖真落地，被迫抛售比特币并合规化，将带来剧烈震荡——无论哪一种，对 USDC 都是局部利好。
Q4：美国会不会自己发官办稳定币？
A：彭博曾讨论“数字美元”FedNow 版，但节奏比市场慢 3-5 年。国会更倾向让民营机构持牌运营，用监管而非国有化控风险。
Q5：散户怎么用稳定币薅利息？
A：高风险来源绝非零成本，任何 10% 以上利率基本来自高收益资产或通胀严重地区，需自行权衡资金安全。
Q6：除了美元，欧元/人民币稳定币有机会吗？
A：欧洲 MiCA 框架已放行合规 EURC，但离岸 USDT 依旧霸屏。人民币稳定币则在离岸市场若能绕开 SWIFT，理论上可服务跨境贸易，但受制于政策，节奏或慢 2-3 年。