从纽交所钟声敲响那天起，Circle Internet Group 就以凌厉的涨势霸占了财经头条：发行价 31 美元，短短两周冲至 133 美元，让“新加密股”这一标签瞬间点燃散户热情。它不卖比特币、不炒 NFT，却以稳定币 USDC 主打“稳稳的幸福”。在一片“错过就错过十年”的氛围里，本文奉上一份冷静拆解，帮你判断这究竟是 成长标的 还是 情绪泡沫。
它究竟靠什么赚钱？
稳定币 USDC：核心业务
- 锚定美元：1 枚 USDC ≈ 1 美元，依靠美元储备与短期美国国债背书，从根本上杜绝大幅波动。
- 透明可查：每周发布储备证明，接受第三方审计，降低“信用风险”担忧。
Circle 的主要盈利模式其实很简单：用户把美元兑换成 USDC，公司拿这笔钱在定期存款或国债中获取利息，利差扣除运营费用后就是净利润。2025 年上半年，USDC 日均流通量同比激增 93%，直接推动公司一季度 营收 5.79 亿美元、净利 6,480 万美元。
观感数据很可观，但仍有三大问题
- 强依赖 USDC 体量：如果稳定币市场份额下降或央行数字货币（CBDC）普及，收入源立即受冲击。
- 利率敏感：加息带来高息收益，降息则快速侵蚀利润。
- 增长天花板：利息收入本质是“规模游戏”，一旦存量资金难以扩张，便进入低增长阶段。
竞争格局：USDC vs. USDT
| 关键指标 | USDC | USDT（Tether） |
|---|---|---|
| 市值占比 | 32% | 73% |
| 储备透明度 | 链上报告、第三方审计 | 多重审计延迟披露 |
| 发行人 | Circle & Coinbase | Tether Limited |
虽然 USDT 仍稳居市场老大，但合规与审查压力持续增加，为 USDC 提供了追赶窗口。若 USDC 市占率爬到 40% 以上，Circle 的估值天花板将再次被打开。
估值和情绪：股价贵不贵？
- 总市值：约 370 亿美元
- 市销率：超过 19 倍（同期传统支付公司仅 3～5 倍）
- 资金来源：机构并非集体上车，散户短线博弈占比高
不可否认，目前的定价已经透支了多项乐观假设——USDC 翻倍扩表、全球跨境支付全面采用、以及高利率长期维持。现实中任何一环落空，估值都会迅速回撤。
如何决策：摆在路前方三条路
- 立刻上车：信奉“牛市信仰”，等待市值冲破千亿。
- 小仓位试水：保留底仓，利用回调逐步加仓。
- 观望等待：等公司交足三份财报后再评估付费意愿。
案例速写：稳定币“老玩家”与 USDT 的时间差
2022 年 Luna 暴雷当周，USDT 曾一度滑至 0.95 美元，USDC 则保持在 0.997 美元附近。这一安全垫让部分企业 CFO 决定将大量库存由 USDT 迁移至 USDC，短短两周，提供给 Circle 的新增现金流就超过 7 亿美元。这说明，合规与透明并未只是“嘴上功夫”，而是能在恐慌中立即带来真金白银。
FAQ：关于 Circle Internet Group 的 5 个高频疑问
Q1：为什么不直接买比特币，而要选 Circle？
A：买比特币纯博方向；持有 Circle 本质是赚 稳定币借贷息差，更像传统金融股，适合风险厌恶型投资者。
Q2：央行若推出数字美元，USDC 是否会被边缘化？
A：短期看，数字美元（CBDC）侧重零售场景，跨境支付仍需时间。USDC 仍可作为桥梁资产。中长期则需关注监管细则。
Q3：Circle 会不会像银行一样被强制加息“抽干”利润？
A：目前稳定币尚未被归类为银行存款，但监管趋势明朗后，准备金利率上限或资本充足率要求仍可能压缩利差。
Q4：除利息外，Circle 还有哪些收入引擎？
A：手续费、合作伙伴分成（Visa、万事达）、以及未来可能的企业链上结算服务都有潜力，但占比仍小。
Q5：普通投资者能否通过其它标的间接押注 USDC？
A：可在二级市场关注与 Circle 达成合作的 合规交易所股，部分券商亦推出 USDC 计息理财产品，门槛更低。
结论：先让子弹飞一会
Circle Internet Group 用强劲财报证明了稳定币赛道的现金流价值，19 倍市销率则暗示想象空间已被迅速填满。除非未来 6 个月 USDC 市场份额再度跃升，或出现新增盈利曲线（如跨境即时结算手续费爆发），否则眼前大概率是 情绪溢价而非业绩溢价。对稳健型投资者而言，“小仓位+观察+逢法币利率回落时再评估”才是更合理的策略。