DeFi 玩家口中的 DEX 去中心化交易所、AMM 自动做市商、TVL 总锁定价值 这些高频概念，追根溯源都离不开 Uniswap。今天的主角正是它在 2020 年推出的 Uniswap V2 与 2021 年升级后至今仍在迭代的 Uniswap V3。两者如何取舍、各自适合谁，这篇文章一次说透。
01 一目了然：V2 的恒定乘积公式
Uniswap V2 沿用最经典的 x×y=k 恒定乘积算法。
- 交易者想买入资产 A，池中 A 减少，B 增加；系统通过自动抬升 A 单价、压低 B 单价，确保 流动性池子 的价值在任何时候大体相等。
- 对于流动性提供者（LP）：资本平均铺到“0 到+∞”所有价格曲线上，即使 99% 的价格区间从未活跃过，也必须把资金压在那里。
- 结果：LP 资本效率低、手续费被动分成，但操作简单、不用担心价格漂移。
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02 真正进阶：V3 把资本“掰”成集中流动性
2.1 集中在热点区间的魔力
Uniswap V3 让 LP 自由选择 特定价格区间 投入资本。举例：
- DAI/USDC 一般在 0.99~1.01 美元之间波动；
- V2 时代，想覆盖全部价格区间需要 5 亿美元；
- V3 下，把 2500 万美金在 0.99~1.01 之间下注即可赚取相近手续费，多余资金闲置风险大幅降低。
2.2 非同质化头寸 = 个性化做市
- V2 头寸 = ERC-20 同质化代币，所有 LP 共享同一曲线；
- V3 头寸 = ERC-721 非同质化 NFT，同一个资金池可以存在海量细分价格区间。
Uniswap 路由聚合这些 NFT，交易时自动汇总深度，无需用户额外付出 gas。
03 新增武器：活跃流动性 Range Orders
3.1 Active Liquidity 活跃流动性
当市场价格离开 LP 设定的区间，头寸被动变成单币，不再产生手续费。缺点：
- 需要经常性“再平衡”，门槛显著提高；
- 但若价格短暂回归，又能再次复利，灵活度远大于 V2。
3.2 Range Orders 区间订单
用单一资产即可下单，本质是把“限价卖出/买入”和“做市收益”合二为一：
- 设置区间 [a, b]；
- 当币价进入区间，系统边收手续费，边“平滑”把资产 A 换成 B；
- 价格超出区间上限，全部换成 B，完成止盈；
- 若未手动退出，二次回撤会再转换回 A，策略被打断 → 务必留意并手动平仓。
Range Orders 适合 自动梯度止盈、长线波段党。
04 滑点之战：V3 如何减少滑点
流动性更集中，加上游戏理论：
- 某一价格区间缺流动性 → 手续费收益率飙升 → 套利者自然补位；
- JIT Liquidity（Just-In-Time 流动性）矿工监控 mempool，在大单执行前瞬间注入，再瞬撤，降低鲸鱼冲击，进一步抑制滑点。
05 V2 与 V3 一句话速览
| 维度 | V2 | V3 |
|---|---|---|
| 核心公式 | x×y=k | 集中流动性 |
| LP 难度 | 超低，一键即可 | 较高，要管区间与重平衡 |
| 资本效率 | 低，全曲线按比例铺 | 高，可放大 100~400 倍手续费收益率 |
| 无常损失 | 常年线性 | 集中区间遇极端波动时放大 |
| 适合人群 | DeFi 新手、佛系党 | 专业量化、高频套利、做市商 |
06 真实场景：小白的 A 计划和 B 计划
场景 A：想躺平赚手续费
小李钱包里有 1 ETH + 2000 USDC，直接选 V2 ETH/USDC 池子。他无需盯盘，每月任凭手续费流入，虽然单倍收益低，但胜在 操作极简 与 不闹心。
场景 B：进阶玩家提高资本利用率
小王手里同样有 1 ETH + 2000 USDC，对 ETH 拐点到 2000 美元有信心。他调 V3：
- 价格区间 1700–2000 USDC；
- 资本效率提高 15 倍 → 同金额手续费分成猛涨；
- 但若 ETH 连续破新高，永续错过 2000 后的上涨空间，必须及时调仓。
07 常见问题 FAQ
Q1：为何我去官网只看到 V3，找不到 V2？
A：Uniswap 默认跳到最新版本，实际 V2 仍在运行，TVL 每日数亿美元。切换方式：主页 → Pool → Version。
Q2：在 V3 亏损主因是无常损失还是调错区间？
A：两者叠加：当区间太窄、价格剧烈穿出时，无常损失 + 零手续费 双重暴击。
Q3：新人只想试算收益，有无无风险学习路径？
A：可以先用 测试网水龙头 申领免费代币，在 Goerli 或 Sepolia 上模拟实验，无资金风险。
Q4：Range Orders 与中心化交易所的限价单有何不同？
A：限价单是点对点成交一次性完成；Range Orders 是在区间内 梯度转换 + 收手续费，属于“限价单+收益二合一”。
Q5：JIT Liquidity 是否令非矿工普通 LP 被稀释？
A：机会与风险并存：平时它帮助平稳滑点，全面受益；极端巨鲸订单时，JIT 出现数秒走人，普通 LP 仍按比例分享手续费，整体稀释有限。
Q6：V4 即将到来，V3 会不会被抛弃？
A：根据官方路线图，V3 模块仍可无缝沿用。V4 带来的 “Hooks & Flash Accounting” 更像“插件升级”，V3 经验可快速迁移。
08 结论：选 V2 还是 V3？
- 对普通用户：只需一键赚点稳定收益 → V2 或 单区间稳币对 V3。
- 对进阶玩家：愿投入时间研究、追求高 alpha → V3 精细分区 + Range Orders 是收益率突破口。
DeFi 竞争日益激烈，伴随 Curve、Balancer 等对手围剿，Uniswap 持续用技术革新巩固王者地位。2025 年已过半，下一轮牛市的 AMM 叙事仍绕不开 Uniswap。V3 的集中流动性、Range Orders、滑点抵抗 三张王牌，无论是策略交易员还是 LP，都值得再读三遍。