如果把区块链看作“国家”，代币就是它的“血液”。
代币经济学研究的就是“血液”如何被制造、如何循环、又如何回收——以及背后的激励手段。
为什么要打透代币经济学？
在投资任何加密资产之前，投资人至少应该问自己 3 组问题：
- 发行量与增长：现有多少币？未来十年还会增发多少？
- 供给倾向：通胀还是通缩？通胀率是线性下降还是陡降？
- 真实需求：有什么“必须用这个币做”的场景？持有是大户垄断还是高度分散？
把这三组问题吃透，几乎就能拆解出 80 % 的估值逻辑。下面，我们以 比特币 和 以太坊 这两个经典案例为蓝本，拆解它们的 代币供给、销毁机制与行为激励。
比特币：2100 万枚的极简法则
发行：可编程稀缺
| 项目 | 数值 |
|---|---|
| 总量上限 | 21,000,000 BTC（规则写在创世块里） |
| 减半周期 | 每 210,000 个区块 ≈ 4 年 |
| 当前出块奖励 | 6.25 BTC/块 |
| 下一次减半 | 2028 年（区块奖励将降至 3.125 BTC） |
- 线性与透明：任何人都能提前算出未来一年的新发行量 ≈ 32.8 万枚（按 10 min/块 估算）。
- 确定性稀缺：2140 年后，网络上理论上再也没有新币供应。
销毁与手续费
比特币没有主动的 “销毁”，但存在 永失的币：私钥丢失、忘记口令的冷钱包。研究者推测，近 20 % 流通量 已经无法再进入市场。
交易费用由 字节大小竞价 决定，用户可选择付“基础费”或再附 小费 让矿工优先打包；这也是比特币网络拥堵时的 关键价格信号。
激励循环
区块奖励与交易费双重驱动，使得矿工始终有动机维护网络安全，而 可预测的减半节奏 又成为市场“四年一次”的叙事热点。
以太坊：从通胀到可能的通缩之路
👉 读懂以太坊代币经济学如何因 EIP-1559 发生剧变，一目了然！
1.0 → 2.0 的三级火箭
| 阶段 | 发行机制 | 销毁机制 | 共识方式 |
|---|---|---|---|
| 1.0（PoW） | 每块奖励 2 ETH + 叔块奖励 | 无 | PoW |
| EIP-1559 | 基本费+小费；基本费 100 % 销毁 | 开始销毁 | PoW |
| 2.0（PoS） | 根据质押 ETH 总量浮动发行 | 继续销毁 | PoS |
- EIP-1559：把交易费拆成 “基本费 + 小费”，基本费直接销毁。过往资料显示，手续费高峰期甚至一天能烧掉 2 万枚 ETH。
- 发行公式：PoS 时代，总发行量由 质押总量 决定。当质押率越高，单个验证者收益反而下降——这种反向关系天然 抑制无限通胀。
质押经济：锁仓即供给收缩
- 门槛：32 ETH / Validator；也可质押池零门槛加入。
- 流动性质押衍生品（LSD）：质押凭证可继续参与 DeFi，降低了机会成本。
- 潜在供给冲击：超 3,000 万枚 ETH 已写进质押合约。在牛市需求高、销毁率高背景下，净排放可能为负，形成肉眼可见的“ 三重减半”冲击力。
叙事差异：黄金 vs. 算力原油
- 比特币 = “数字黄金”。稀缺、简单、规则几乎不可变。
- 以太坊 = “可编程算力原油”。供给与经济活动正相关；当生态繁荣，气体（gas）燃烧加速，ETH 反而愈显稀有。
常见疑问 FAQ
Q1：比特币最后一枚挖完后，矿工靠什么吃饭？
A：届时出块奖励为零，矿工仅靠交易费维持；市场普遍预测高净值转移与闪电网络结算场景将提供足够手续费市场。
Q2：质押 32 ETH 当验证者会亏吗？
A：若被验证者软件发现长期不在线或恶意行为，会扣除部分质押。守则正确操作的年化 3 %–6 % 是最常出现的区间。
Q3：EIP-1559 烧毁的 ETH 一定能让币价涨吗？
A：供给只是影响因素之一；链上活跃度与宏观流动性同样关键。历史数据显示，销毁高峰与价格上涨只呈中等正相关。
Q4：两者都适合“长期囤币”吗？
A：关键看投资假设。比特币的稀缺写在代码里；以太坊的“稀缺”需要网络继续繁荣。DYOR，匹配自身风险偏好。
Q5：质押衍生品会降低真正锁仓效果吗？
A：质押凭证的确会拉回部分流动性，但只要衍生品不能“无中生有”增加总质押数，总体流通量仍然缩减。
结语：把代币经济学当“第一性原理”
- 比特币的极简单使它的稀缺成为一种共识；
- 以太坊的复杂恰好描述了 加密经济从静态规则到动态博弈 的演进。
当新项目顶着新概念出现时，先用本文思路套几个核心问题：供给、销毁、需求与分布，十有八九能分辨出真革命还是空气。