为什么供需框架能为比特币估值带来突破
比特币的硬性上限 2100 万枚决定了供给永远垂直且完全无弹性，而需求却因机构、主权基金以及散户的涌入持续扩张。与传统资产的估值逻辑不同，比特币的价格形成只取决于两件事：还有多少币可供流通（liquid supply），以及市场愿意以什么价格买走它们（demand curve）。
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理解比特币供给：固定、可预测且日益紧俏
固定发行路径
每产出 210000 个区块，区块奖励减半一次。2024 年 4 月第四次减半后，日产量已从 900 枚降至 450 枚，下一次减半预计 2028 年 4 月降至 225 枚。
到头来看，仅剩约 1.65% 的比特币未被挖出。
可流通供给其实更少
链上数据显示：
- 超 45% 的比特币 3 年内无流转
- 其中 17% 沉睡 10 年以上，大概率私钥已永久丢失
综合推算，目前真正可流通的比特币不足 1100 万枚。👉 一探链上数据背后隐藏的供给真相
需求侧：从投机到战略储备的浪潮
机构加速进场
- 美国现货 ETF 平均每日净买入 285–550 枚
- MicroStrategy 通过可转债等方式已囤超 44 万枚，且计划继续举债买入
- 美国多个州与主权基金在 2024 年底公开探讨 百万枚级别的战略储备
变量总结：
- 弹性需求（Elasticity, ε）正逐年下降，机构愿意忽视短期波动长期囤币
- 需求偏移系数（A） 若以 2024 年 4 月的 7500 万美元为基线，仅 12 个月内已可能超过 15000 万美元
主流估值模型纵览：优势与盲区
| 模型名称 | 核心假设 | 对价格的意义 | 未量化重点 |
|---|---|---|---|
| 供给-需求均衡 | 恒定供给+可动态需求 | 价格由边际供给与需求交点决定 | 无（本文重心） |
| Stock-to-Flow | 稀缺度驱动 | 价格 ∝ S/F | 无需求刻画 |
| 网络效应 | 用户数 ∝ 价格 | 平方/幂律增长 | 用户数指标难以溯源 |
| 挖矿成本 | 价格 ≥ 边际成本 | 给出底部区间 | 忽视投机溢价与宏观情景 |
| 实时统计分析 | 过往序列重复未来 | 短周期准确率较高 | 黑天鹅后完全失真 |
供需均衡框架把供给刚性和需求弹性同时纳入方程，从而可撑开更广的情景区间。
如何构建一个可迭代的供需模型
把供给写死：垂直供给曲线
- 变量 q(t) = 某时刻可流通的比特币
- 影响因素：实际挖出量 − 丢失量 − 战略储备冻结量
把需求参数化：CES 弹性需求函数
基本式子：
P = A · Q^(1/ε)- A：随时间外生增长的需求偏移量，模拟机构 FOMO、通胀对冲需求
- ε：需求弹性，绝对值越小代表价格敏感度越低。黄金约 −0.6，早期比特币可达 −2.3，成熟后逼近 −0.8
迭代步骤
- 设定基线：2024-04-20 价格 64858 美元、流通量 1118.75 万枚
- 每日增量：当期新产币 − 当期流入储备
- 滚动校准：每季度用现价反推新 A、新 ε，生成新的长期价格路径
FAQ：关于模型与现实的 6 个高频疑问
Q1 模型估出的百万美元价位是否“拍脑袋”？
A1：价格并非凭空而来。2024 年 12 月市值突破 1 万亿美元时，若把每日 2000 枚流向储备的情况外推，百万美元「仅」需 30× 的需求弹性缩放即可实现，而 30× 的资金面增长在主权基金+信用扩张面前并不夸张。
Q2 丢失币数量会不会根本没那么高？
A2：量化方式已预留 ±100 万枚 的区间，该区间只影响远期精度，短期逻辑不变：无论丢 200 万还是 400 万，流通瓶颈仍会在十年内凸显。
Q3 会不会出现“价格上来就砸盘”，弹性其实不低？
A3：长周期看，高净值与机构把比特币视为“央行对冲”而非波段工具，这一群体的出现自动压低了有效弹性阈值。模型已把 ε 从 −2.3 向 −0.8 逐渐过渡以模拟成熟市场特性。
Q4 万一央行联合打压，需求曲线会瞬间左移吗？
A4：此时 ε 会重新大幅放大，但供给依旧垂直，价格下跌深度取决于储备硬性抽水强度。模型未来可引入“政策冲击”事件节点做情景分析。
Q5 交易所可用杠杆会不会放大波动？
A5：杠杆只会增加短期高频波动，不改变长期供需交点。随着 ETF、托管机构占据主流持仓，交易所内杠杆资金占比被动稀释。
Q6 我手上只有 0.1 枚，这种百万预测跟我有关吗？
A6：模型给出的点位不是目标价，而是风险刻度。0.1 枚也可能在极端供给瓶颈下具备让普通人重构财富的潜力。👉 立即开始计划你的仓位配比
价格情景一：保守路线（DeFi 资金逐渐进场）
- 日移出流通：2000–4000 枚
- 需求 A（2030 年）：7.5 亿美元→120 亿美元
- 结论：2028 或 2029 年突破 100 万美元，此后 CAGR ~22%
价格情景二：激进路线（主权基金/各国央行）
- 日移出流通：2000–3000 枚
- 需求 A（2030 年）：100–500 亿美元
- 结论：2027 年初即触 100 万美元，2031 逼近 500 万美元
如何把你的判断代入模型
- 今日流通估算：
总量 1968 万 - 丢失 400 万 - 战略锁仓 350 万 ≈ 1120 万 - 输入你心中的 ε 区间：−2.3（投机盘仍活跃）至 −0.8（巨鲸深度囤币）
- 选择宏观需求场景：外延 5–30 倍资金面（ETF、养老金、央行）
- 运行每日储备变量（0–4000 枚），即可得到 属于你的比特币价格轨迹
风险提示与下一步工作
- 丢币、毁钥、政府没收三类供给侧“黑盒”事件仍需补充概率分布
- Lightning、Layer-2 的实际使用权重尚未显式纳入需求函数
- 极端价格“尖峰”可能对衍生品市场的流动性黑洞带来连锁反应
长期来看，把模型与实时链上数据、ETF 流入速率、央行持仓倾向对接，才能持续细化估值。