美图（Meitu）一声令下，4000万美元瞬间转化为以太币与比特币的组合仓。消息一出，公司港股早盘高开后震荡上扬，这幅画面像极了 2021 年初特斯拉宣布买入比特币时的景象。但“跟随首富”能否复制故事？区块链技术又真能成为业绩增长的发动机吗？以下内容带你拆解玄机——包括估值逻辑、风险维度，以及蔡文胜的布局棋谱。
全流程复盘：美图到底怎么买币？
3 月 5 日，美图在公开市场完成两笔交易：
- 1.5 万枚以太币，支出约 2210 万美元
- 379.12 枚比特币，支出约 1790 万美元
资金出自公司此前获批的加密货币投资上限 1 亿美元，算法为“购入总市值减去未来若出售时的总市值”。换句话说，美图并不用一开始全数打光 1 亿美元，而是根据市场波动动态调整仓位。
公司财报显示，截至 2020 年 6 月末，美图手中持有 25.24 亿元人民币现金及等价物（≈ 3.8 亿美元），Crypto 资产占比仍在可控范围。
“区块链概念股”标签：刺激股价还是创造价值？
股价一瞬“暴走”
自 2020 年下半年比特币上涨开始，美图“区块链概念股”标签瞬间击发：
2021 年 2 月，仅半个月股价从 1.5 港元跳至 4.5 港元，涨幅 200%。彼时公司并未真正增持 Crypto，市值跃升完全源于预期溢价。
营收结构空虚的隐忧
自 2018 年底出售手机业务后，美图主营收链断裂。2020 年全年，公司股价长期徘徊在 1.5 港元附近，用户规模同时缩水。没有业绩支撑的“拉盘”来得容易，去得同样快，这也是市场后来冷静的原因。
本次加仓的底层心态
市场先前已“预支”上涨空间，此时真金白银跟进，更像是一次“兑现预收”行为——把市场情绪坐实，让潜在回调变缓慢；同时把公司未来故事固定到区块链赛道，阻止进一步边缘化。
美图 VS 特斯拉：相似做法不同底气
| 对比维度 | 特斯拉 | 美图 |
|---|---|---|
| 总头寸 | 15 亿美元 BTC | 已用 4000 万美元，上限 1 亿美元 |
| 资金占比 | 约 7% 现金 | 约 10%+ 现金（计划） |
| 支付场景 | 未来可能支持比特币购车 | 暂无真实消费场景披露 |
| 叙事延伸 | 能源+去中心化金融 | 海外 DApp、海外项目孵化 |
特斯拉的底气并非加密涨幅，而在于其可验证的现金流和交付能力；美图还需先证明自己“能用区块链创造价值”。
蔡文胜的两次 All in
2018 年的“美颜链”梦
1 月发布《美图区块链白皮书》，提出 MIP（美图智能通行证），勾勒“用户身份上链”蓝图。紧接着一个月出现所谓“美链（BEC）”，币价暴涨后闪崩。官方否认直接发行，却难逃“蹭热点”质疑。
2021 年的“真仓”
相比当年“喊单”，这次是直接掏钱买币，把角色从宣讲者变成持有者。这对淡化“割韭菜”舆情、重建信任有一定帮助，却也使公司第一次直面价格波动风险。
美图下一步：DApp、海外、版税？
在公告及管理层表态中，可以看到“投资基于以太坊的 dApps”“评估整合区块链技术到海外业务”“寻找以太币计价项目”等关键词，叠加董事长朋友圈“准备自己的 dApp”都算明示路线图。然而，流量与用户、安全与合规、盈利模式都悬而未决，留给资本市场的想象空间远大于可以验证的数据。
FAQ：关于美图加密计划的 6 个高频疑问
1. 美图是否合法持有加密资产？
答：美图注册地为开曼群岛，上市地为香港，两地均未禁止上市公司持有比特币/以太币，且只需履行披露义务。
2. 为什么没选 USDT 这类稳定币？
答：公司官方口径是“博取长期升值空间”。稳定币收益有限，无法支撑“颠覆金融科技”的大叙事。
3. 打算持有多久？
答：公告未设硬性期限，仅强调“长期战略价值储备”，可随时出售。
4. 会否在财务报表中体现收益或亏损？
答：依据 IFRS，加密资产一般划为“无形资产”或“按公允价值计量的金融资产”，市值变动将直接影响利润表或净资产。
5. 后续还会加仓吗？
答：理论上可以追加到上限 1 亿美元；是否执行取决于币价及现金流安排。
6. DApp 若落地，盈利模式长什么样？
答：大概率围绕“影像+NFT”：1. 收取版税分成；2. 售卖虚拟道具；3. 吸引品牌联名。落地时间、用户转化率均未知。
风险提示：牛市情绪冷却后的真实账单
- 价格波动：若比特币回调 30%，美图这笔投资的公允价值将直接缩水 1200 万美元。
- 并表负债：高增长、高波动的资产计入表内，会放大财务报表噪声，削弱银行信贷评级。
- 全球监管：若香港证监会要求增加额外披露或限制 Crypto 头寸，公司或将被动减仓。
简言之，美图已经把“讲故事”升级为“赌身家”，最终能否让区块链拯救自己，取决于公司能否把理论愿景兑现为可量化的产品收入，而不仅是一段上涨的 K 线。